恶意做空（经济学术语）-趣爱秀

官方态度

2015年7月10日，证监会新闻发言人邓舸表示，跨期现市场操纵就属恶意做空。[1]

2015年7月9日，据新华网报道，公安部副部长孟庆丰于当日早上带队前往证监会，会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索，显示监管部门要出重拳打击违法违规行为的动作。

证券做空机制是国外发达国家证券市场的一种交易制度，也是成熟市场的标志之一。

做空机制的益处在于，它可以提高市场弹性和流动性，平衡供求需求，促进市场价格的稳定，还能够对冲金融风险。

现在，中国证券市场上，投资者能够采用的做空途径主要有融券、股指期货以及ETF期权这三种。

融券做空是指向券商借股票后高位卖出、低价买回等量股票还清的行为；股指期货中，交易者可直接开出空单，交割以现金结算，并没有实质经手的股票；最后ETF期权是指对未来买卖交易型开放式指数基金（ETF）的权利所达成的合约。

而由于ETF期权的门槛较高且有不少限制，现在市场做空途径仍以融券和股指期货为主。

据严义明律师事务所创始人严义明观察，本轮股市暴跌中不乏恶意做空者的身影。

严义明被市场誉为“中国股市维权第一人”，1998年他曾代表中小投资者将红光实业告上法庭，成为中国证券史上第一起因虚假陈述引发的小股东状告上市公司案。此后的“银广夏起诉案”、“罢免科龙电器掌门人顾雏军”事件中都有其身影。

“从目前的实际情况来看，（恶意做空）是有的”，他认为理由有三。

“新闻当中看到了，中国证监会和公安部在关注这个恶意做空的问题，对这个问题进行调查。那么一提出来以后，马上股市就暴涨。”截至7月9日收盘，当日证券市场创6年来最大涨幅，沪指更是以5.76%涨幅报收，两市97%个股涨停。

“也就是说这一部分的因素排除以后，股市就正常回归。这个角度来看，中国证监会和公安部的联合行动，客观上、一定程度上排除了这些因素，那么一旦这些因素排除后，股市就会涨。”严义明称。

另一方面来看，他表示，也不排除有人就是在为下一轮的做多在做准备。

“我们看到这一轮的下跌速度太快了，2008、2009年的金融危机时都没有这种每天要跌掉百分之几的情况。这个显然不是股市的、正常的调节在推动这个股市的下跌，那么实际上是有恶意做空在推动股市。”

从这个角度而言，做空的目的不仅是要通过下跌来操控股市，并且是希望能够在短时间内将做空能量全部释放，然后短时间内聚集起更大的、做多的反转的力量，形成一种“滚雪球”效应。

第三点，这轮市场也具备了恶意做空的“条件”。

据统计，截至5月20日，两融余额规模达到20130亿元，首破两万亿大关。两融余额从1万亿到2万亿，仅用了5个月的时间，平均日增百亿元。

“融资量大了以后，它能够翘动的做空的力量也更大，因为有平仓的机制在。如果说做空方在短时间内把股指砸到某一个点位，那每一个点数上就会有平仓，由此产生的平仓能来就会释放出来，也就是说它要做空比以往的更容易。”

中国股市的主要监管法律是《证券法》及配套规定，而股指期货市场的主要监管法规是《期货交易管理条例》（简称条例）及配套规定，二者在法律上一般认为两者分属不同的部门法。

据北京盈科（成都）律师事务所合伙人吴宗川介绍，由于《证券法》和条例中并没有“恶意做空”的概念解释，与之相关的内容则应追溯“价格操控”这一定义，即所谓的操纵证券期货交易价格。

《证券法》第七十七条以及条例七十一条分别解释了操纵市场的几种形式，包括单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，以自己和自由账户为交易对象、自买自卖等。

违反者将受到相关行政处罚，没收违法所得并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足三十万元的，处以十万到百万不等罚款。同时可以宣布有关人员为证券市场或期货市场的终身禁入者。

更严重者，则可能触犯刑法一百八十二条，即“操纵证券、期货市场罪”：

根据规定，有下列情形之一，操纵证券、期货市场，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金：

（一）单独或者合谋，集中资金优势、持股或者持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券、期货交易价格或者证券、期货交易量的；

（二）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券、期货交易，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量的；

（三）在自己实际控制的账户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自买自卖期货合约，影响证券、期货交易价格或者证券、期货交易量的；

（四）以其他方法操纵证券、期货市场的。[2]

[1]证监会：跨期现市场操纵就属恶意做空.凤凰网. [2015-07-10].

[2]关于恶意做空的4个必读：特别严重者可判10年.搜狐. [2015-07-10].

该页面最新编辑时间为 2023年10月24日