期货市场

期货市场，是按达成的协议交易并按预定日期交割的金融市场。现货与期货的显著区别是，期货的交割期放在未来，而价格、交货及付款的数量、方式、地点和其他条件是在即期由买卖双方在合同中规定的，商品及证券均可在期货市场上交易。虽然合同已经签订，但双方买卖的商品可能正在运输途中，也可能正在生产中，甚至可能还没有投入生产过程，卖者手中可能有商品或证券，也可能没有商品或证券。

概述

期货市场是进行期货交易的场所，是多种期交易关系的总和。它是按照“公开、公平、公正”原则，在现货市场基础上发展起来的高度组织化和高度规范化的市场形式。既是现货市场的延伸，又是市场的又一个高级发展阶段。从组织结构上看，广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种完全竞争的市场，是经济学中最理想的市场形式。所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经济发展到一定阶段的必然产物。

期货市场，英文future market，含义是指交易双方达成协议或成交后，不立即交割，而是在未来的一定时间内进行交割的场所，即期货交易所。

期货合约的种类很多，不同的期货交易所经营着不同的期货合约。

广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员;狭义上期货市场仅指期货交易所。

世界上有许多期货交易所，最著名的有芝加哥商品期货交易所和纽约期货交易所等。

组织结构

期货市场基本上是由四个部分组成。即

（1）期货交易所；

（2）期货结算所；

（3）期货经纪公司；

（4）期货交易者（包括套期保值者和投机者。）

（一）期货交易所

1、期货交易所的定义与性质

期货交易所是为期货交易提供场所、设施、服务和交易规则的非盈利机构。交易所一般采用会员制。交易所的入会条件是很严格的，各交易所都有具体规定。首先要向交易所提出入会申请，由交易所调查申请者的财务的资信状况，通过考核，符合条件的经理事会批准方可入会。交易所的会员席位一般可以转让。交易所的最高权力机构是会员大会。会员大会下设董事会或理事会，一般由会员大会选举产生，董事会聘任交易所总裁，负责交易所的日常行政和管理工作。

2、期货交易所的主要作用是：

（1）提供一个有组织有秩序的交易场所。保证期货交易在"公正、公平和公开"原则下顺利运行。

（2）提供公开的交易价格。

（3）提供统一的交易规则和标准，使交易有秩序进行。

（4）提供良好的通讯信息服务。

（5）提供交易担保和履约保证，使交易有保证作用。

3、交易所体制:交易所实行会员制，交易所经营运作等方面的重大决策由全体会员共同决定。

4、期货交易所收入与预算管理一收入来源于会费。

（二）期货结算所

当今各国期货结算所的组成形式大体有三种：

第一种是结算所隶属于交易所，交易所的会员也是结算会员；

第种是结算所隶属于交易所，但交易所的会员只有一部分财力雄厚者才成为结算会员；

第三种是结算所独立于交易所之外，成为完全独立的结算所。

期货结算所的功能和作用主要是：

（1）负责期货合约买卖的结算；

（2）承担期货交易的担保；

（3）监督实物交割；

（4）公布市场信息。

期货结算所大部分实行会员制。结算会员须交纳全额保证金存放在结算所，以保证结算所对期货市场的风险控制。期货结算所的最高权力机构是董事会（理事会）。日常工作由总裁负责。

（三）期货经纪公司

期货经纪公司（或称经纪所）是代理客户进行期货交易，并提供有关期货交易服务的企业法人。在代理客户期货交易时，收取一定的佣金。作为期货交易活动的中介组织，在期货市场构成中具有十分重要的作用。

一方面它是交易所与众多交易者之间的桥梁，拓宽和完善交易所的服务功能；

另一方面，它为交易者从事交易活动向交易所提供财力保证。期货经纪公司内部机构设置一般有结算部、按金部、信贷部、落盘部、信息部、现货交收部、研究部等。一个规范化的经纪公司应具备完善的风险管理制度，遵守国家法规和政策，服从政府监管部门的监管，恪守职业道德，维护行业整体利益，严格区分自营和代理业务，严格客户管理，经纪人员素质高等条件。

（四）期货交易者

根据参与期货期交易的目的划分。基本上分为两种人：即套期保值者和投机者。

1套期保值者。这种人从事期货交易的目的是利用期货市场进行保值交易，以减少价格波动带来的风险，确保生产和经营的正常利润。做这种套期保值的人一般是生产经营者、贸易者、实用户等。

2、投机者或称风险投资者。投机者参加期货交易的目的与套期保值者相反，它们是愿意承担价格波动的风险。其目的是希望以少量的资金来博取较多的利润。期货交易所的投机方式可以说是五花八门，多种多样，其做法远比套期保值复杂的多。在期货市场上，如果没有投机者参与，其回避风险和发现价格两大功能就不能实现。投机者参加交易可增加市场的流动性，起到"润滑剂"的作用。

意义

全国政协委员、中央财经大学教授贺强两会提案建议相关部委尽快制定《期货法》。贺强认为，《期货法》有利于进一步维护期货交易的安全和期货市场的稳定，有利于发挥它们对期货市场运行的规范和引导作用。

自上世纪90年代初我国期货市场建立以来，经过20多年的发展和规范，我国期货市场已逐步进入了持续稳定发展、功能作用日益显现的良性轨道。近几年，我国期货市场交易品种逐渐丰富、交易规模稳步扩大、商品期货市场成交量已经连续多年居全球前列，国际影响力日益增强。

“十一五”末我国期货市场全年成交量、成交金额分别是“十五”末期的8.7倍和22倍，期货公司资产规模是“十五”末期的3.8倍。期货市场正处于由量的扩张到质的提升的关键时期，需要在更高层面加快发展。

我国《期货法》的缺失已在多个方面制约了我国期货市场发展的进程：一是规范期货市场发展的一些基本制度缺失，有待通过期货立法予以明确；二是期货交易涉及主体较多，交易环节很长，急需通过期货立法，明确不同主体在不同交易环节的法律关系，确定不同主体的权利义务，合理设定不同主体的法律责任；三是、《期货法》的缺失制约了我国期货市场对外开放的进程。

因此，贺强建议全国人大财经委、全国人大法工委、国家外汇管理局、商务部、国务院国资委、中国证监会、中国期货业协会尽快制定《期货法》。

从我国期货市场看，已形成“一个条例”、“两个司法解释”、“四个办法”为主体的法规体系和“五位一体”的期货监管体系。 而这一系列法律文件需要一个更为确定的行业大法统一整合， 通过出台《期货法》则能进一步解决基本性、制度性的一些问题，为我国期货市场持续健康发展提供有力的法律保障。

我国期货市场与20年前相比，已发生了天翻地覆的变化。 近年来国内期货交易规模年增长率超过50％，超过国际市场20％的增长率，目前，我国期货市场已经是全球第二大期货市场。今年1-10月全国期货市场累计成交量为11.5亿手，成交额为134.7万亿元，同比分别增长了32.5%和18.4%。其中，股指期货的累计成交量为7838.9万手，成交额为57.6万亿元，同比分别增长100.45%和63.70%，占期货市场的6.81%和42.73%。

我国期货市场已经从量变发展到了质变的阶段，市场运行平稳有序，市场规模日益扩大，产品创新稳步推进，特别是股指期货成功运行两年半来，为金融期货运行积累了宝贵经验，期货市场的法制建设处在不断发展和不断完善的过程，这一切，为我国期货立法提供了丰富的理论依据和实践经验，推出期货法时机已经基本成熟。

《期货法》作为一部全面规范期货交易各个方面关系的法律，应该是全方位的。正如专家指出的，期货立法要具有前瞻性和有效防范风险，确保市场稳定的保障性。既要为发展创新预留空间，又要防范创新带来的风险，确保各种创新过程中，监管工作、立法工作能跟得上，能管得住。同时，期货立法要有国际化的大视野，中国不能做孤立的期货市场。《期货法》应该既涵盖商品期货，又涵盖金融期货；既规范场内交易，又服务场外交易；既能使中国期货业“走出去”，又能把国际期货业“引进来”。

股市低开，股指盘中一度翻红；临近尾盘股指再度走低，二十多只股票涨停，两市成交量减少。商品期市盘初涨跌互现，金属品普遍转弱。其中，强势的螺纹钢及焦炭齐回落调整，豆粕跳涨突破3400，强势收出五连阳，上涨1.4%。玻璃期货大跌超过3%，创上市以来的收盘新低。

全天多数品种波动不大，且盘中有一个较小的转向，各个品种持仓未动：PTA、白糖净多头，螺纹钢对锁。权益小幅上升。

在期货市场上有这么几件傻事是初入市场的人常做的：冒着极大的风险去赚取蝇头小利，如跌停板上抢反弹，其实自己是在刀尖上行走；一段时间有所获利就开始追求完美，开始预测极端位置；认为交易节奏越快就越安全，岂不知累计的亏损和手续费也是可怕的，除了涉及IT技术的高频交易以外，想真正做好短线难度比做趋势大得多；小有盈利就想落袋为安，出现亏损就舍不得止损，完全背离的大赚小赔的交易原则，依从于自己内心的感受；什么波动都想抓，多头趋势要做回调，空头趋势要做反弹，到头来发现自己什么机会都抓不住；对于杠杆能用满尽量用满，不考虑自己的承受能力，也不做资金管理。你会发现这些问题都是大家交易中爱犯的，却没有一样是涉及到交易技术领域的。术方面的东西一直以来都被提到较高的位置，深受交易者的重视，而道就往往会被忽视，极少有人思考过投资心理和资金管理问题。你需要认真反思：既然这市场上盈利的永远是小部分人，那你凭什么能成为其中一员？靠得是别人无知而你警醒；靠得是别人犯错你不犯或者是少犯。想盈利就得有纪律有方法有信念，可能这些傻事你都做过，做过傻事不丢人，丢人的是无知无畏还不学习不反思。截至昨日收盘账户权益126025元，收益率26.0%。

中国的期货交易所

上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所

国内期货市场的交易时间

上海期货交易所：

上午 09:00 -- 10:15 10:30 -- 11:30

下午 13:30 -- 14:10 14:20 -- 15:00

大连、郑州商品交易所：

上午09:00 -- 10:15 10:30 -- 11:30

下午 13:30 -- 15:00

中国金融期货交易所：(沪深300期货标准合约)

平时交易时间9:15--11:30 13:00---15:15

交割日交易时间为 9:15--11:30 13:00---15:0

周一到周五开市，法定节假日休市。

所起作用

1、期货市场在宏观经济中的作用

(1)调节市场供求，减缓价格波动；

(2)为政府宏观调控提供参考依据；

(3)促进本国经济的国际化发展；

(4)有助于市场经济体系的建立和完善。

2、期货市场在微观经济中的作用

(1)形成公正价格；

(2)对交易提供基准价格；

(3)提供经济的先行指标；

(4)回避价格波动而带来的商业风险；

(5)降低流通费用，稳定产销关系；

(6)吸引投机资本；

(7)资源合理配置机能；

(8)达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。

管理与风险控制

一、风险管理与控制是交易所的首要任务

纵观国际期货市场一百多年的发展历程，风险管理是期市组织者和管理者不可回避的问题，期市不同发展阶段都面临着风险管理和风险控制的艰巨任务。震惊国际金融界和期货界的英国巴林银行破产案、日本大和银行国债案有力地说明了这一点。

（1）风险管理的成因与表现

风险管理是包括交易所、经纪公司等社会方方面面极为关注的一个话题。风险来自于市场的不确定性。总的来讲，可分为系统风险和非系统风险。系统风险是指同期货市场正常运作过程中一般情况相联系的那些风险，其集中表现为价格波动的风险。价格波动是市场经济最基本而又重要的一种风险。从期货市场风险产生的直接原因来看，又可分为管理风险、操作风险、代理风险、技术风险和政策风险。

（2）风险控制系统的设计

风险控制系统的设计应坚持一般原则与具体情况相结合这里所说的一般原则是指国际期货行业在长期实践中已经摸索出来的一些稳定成型的东西，比如保证金制度、逐日盯市、涨跌停板制度和头寸限制制度等。在我国期货市场及交易所的建设中，一个非常重要的具体情况是采用计算机集中动竞价交易。

二、交易系统的风险管理

1、资金风险管理

从目前交易所实行的结算制度来看，郑交所会员的资金进入市场后分成两块，一块是必须存放在交通银行郑商所支行作为会员的自有帐户；另一块划入交易所在交通银行郑商所支行的结算准备金帐户，这部分资金决定了会员当日交易可开仓的数量，是交易所给予会员头寸的依据。交易所对会员保证金帐户的资金进行控制，同时对会员自有帐户上的资金变动进行及时的了解和掌握。

2、涨跌停板制

3、强制平仓制

当会员单位因不能如期追加保证金，持仓量超过最高允许持仓数或发生其他违反交易所规定的行为，对市场安全运行构成威胁，交易所将以市场价格强制平仓。

三、结算系统的风险管理

1、保证金制度

所谓保证金制度，就是按期货交易所规定，期货交易的参与者在进行期货交易时必须存入一定数额的履约保证金。履约保证金是用来作为确保买卖双方履约的一种财力担保，其额度通常为合约总值的5-10%。保证金水平随市场交易风险大小而调整，在价格波动较大要求较高的保证金水平，而在价格波动较小时要求的保证金水平较低。

2、每日结算制度

所谓每日结算制度，亦即每日无负债制度，逐日盯市制度，是指在每个交易日结束之后，交易所结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，借以调整会员的保证金帐户，将盈利作记入帐户的贷方，将亏损记入帐户的借方。若出现保证金帐户上贷方金额低于维护保证金水平，交易所就通知该会员在限期内缴纳追加保证金。以达到初始保证金水平，否则，就不能参加下一交易日的交易。这种结算方式又称为"逐日盯市"。

管理体系

（一）根据国外的经验，期货市场的管理应由政府监管，行业协会自律管理和期货市场内部管理三个层次共同构成完整的的管理体系。

1、政府监管。

2、期货业协会。

3、期货市场内部自律化管理。

（二）期货市场内部各层次的管理制度。

1、交易所内部的管理制度

（1）会员制。

（2）保证金制度。

（3）每日无负债结算制度。

（4）涨跌停板额制度。

（5）交易头寸限制制度。

（6）定点交割制度。

（7）大户申报制度。

（8）仲裁与处罚制度。

2、期货结算所的规章制度

（1）登记结算制度。

（2）风险处理制度。

（3）开仓押金制度。

3、期货经纪公司的管理制度

（1）登记注册制度。

（2）财务制度。

（3）防止欺诈制度。

在经济中的作用

1.期货市场在宏观经济中的作用

1．调节市场供求，减缓价格波动；

2．为政府宏观调控提供参考依据；

3．促进该国经济的国际化发展；

4．有助于市场经济体系的建立和完善。

2.期货市场在微观经济中的作用

1．形成公正价格；

2．对交易提供基准价格；

3．提供经济的先行指标；

4．回避价格波动而带来的商业风险；

5．降低流通费用，稳定产销关系； 

6．吸引投机资本；

7．资源合理配置机能；

8．达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。

发展趋势--中国期货市场

1、政策松绑立法加快

国内四家期货交易所首次分别于2012年4月27日、8月2日两次集中宣布下调交易手续费，执行时间分别为6月1日和9月1日，各品种手续 费平均下调幅度达到50%，令国内投资者参与期货交易成本大幅降低，不仅给国内期市个人投资者带来利好，也降低了实体经济参与期货市场的成本，有利于期货市场更好地服务实体经济。

2012年10月，国务院取消和调整新一批324项行政审批项目，其中涉及期货行业共9项。政策松绑对行业的健康有序发展带来利好。证监会 先后颁布了期货公司国际业务、资产管理、风险管理服务子公司等不断拓宽的创新业务，为期货公司多元化发展提供了战略机遇。新修订的《期货交易管理条例》自2012年12月1日起施行。《期货法》修改工作在积极进行中，列入全国人大工作计划的第二类项目。

2、市场结构机构化加快

从2012年开始，国内期货市场特别明显地开始由过去的以散户为主，转向了以机构投资者为主的市场结构。2013年国债期货时隔17年后重 新上市，成为中国金融市场改革的重要标志，也将推动资本市场投资者结构的根本性变革。随着券商资管、券商自营、保险（放心保）、信托、QFII等有序入 市，期货市场的投资者占比将进一步扩大。

3、新品种上市进程加快

从2008年到2012年，国内共新上市了13个商品期货品种。而2013年已经上市焦煤、国债、动力煤、石油沥青、铁矿石、鸡蛋6个品 种。加上新批的4个品种，一年之内有可能推出10个期货新品种，这在近年来非常少见。一方面，以动力煤、铁矿石期货为代表关乎国家基础工业的上游期货产品陆续推出；另一方面，鸡蛋、胶合板等紧系国计民生的品种也不断上市。期货品种创新在国民经济的纵深和广度上都有显著的延伸。一个期货市场品种的成熟发展，也往往伴随一个行业及相关行业市场化程度的进一步加深。

4、国际化发展步伐加快

9月29日证监会公布关于上海自贸区发展的五条支持措施中，四条与期货市场相关。其中最大亮点是同意上海期货交易所在自贸区内筹建上海国际能源交易中心股份有限公司，具体承担推进国际原油期货平台筹建工作。依托这一平台，将全面引入境外投资者参与境内期货交易，从而扩大中国期货市场对外开放程度，加快中国期货国际化进程。

证监会相关负责人表示，依托这一平台，全面引入境外投资者参与境内期货交易。以此为契机，扩大中国期货市场对外开放程度。上海自贸区29日正式挂牌。该自贸区规划面积为28.78平方公里，尽管占地面积仅相当于上海市面积的1/226，却被寄予厚望，被视为撬动中国新一轮改革开放，特别是金融领域改革开发的支点。有业内人士表示，原油期货在自贸区的筹备上市，有利于健全石油等基础能源领域的价格形成机制，为石油的生产、消费和流通企业提供必要的避险工具，有利于提升中国在国际原油市场的定价影响力。

中国是全球大宗商品最主要的生产和消费国之一，然而由于我国对国际大宗商品的定价权、话语权缺失，导致“中国因素”表现为“中国要买就涨， 中国买了就跌”，我国企业只能长期被动挨宰，“面粉高过馒头价”，经营成本节节走高，利润空间不断缩小，直接打击了中国实体经济的发展。因此，培育和完善中国的大宗商品和资本市场成为当务之急。中国期货市场的稳定健康发展，正为此做出积极的贡献。例如铁矿石期货价格保持较低水平，对于大量依赖进口的中国钢铁行业突围“矿石疯涨钢材低迷”怪圈，就发挥了良好的作用。

交易者类型

根据交易意图的不同，股指期货市场交易者基本可以分为三大类，即套期保值者、套利者和投机者。

（1）套期保值者。

是指通过在股指期货市场上买卖与股票价值相当但交易方向相反的期货合约，来规避股票价格波动风险的机构或个人。投资者必须注意的是，套期保值的目的是避险，而不是盈利。套期保值交易必须遵循一定的原则，否则可能带来额外的风险。

（2）套利者。

由于套期保值者的本性决定其具备以下特点：规避价格危机，目的是利用期货与现货盈亏相抵保值；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长。套期保值者为规避现货价格波动所带来的危机，而在期货市场上实行套期保值，因此，没有套期保值者的参与，就不会有期货市场。第一，对于企业来讲，套期保值者是为了锁住出产成本和产品利润，有利于企业在市场价格的波动中安定的出产经营。第二，期货市场的建立是出于保值的需要。由于期货市场在一定程度上是以现货市场为基础的，套期保值者一方面是现货市场的经营者，一方面又是期货市场上的交易者，这种双重身份决定了，如果没有足够的套期保值者参与期货市场交易，期货市场就没有存在的价值。另一方面，只有规模相当的套期保值者参与期货市场交易，才能集中大量供求，才能够促进公平竞争，并有助于形成具备相应物质基础的权威价格，发现期货市场的价格发现功能。由此可见，套期保值者是期货市场的交易主体，对期货市场的正常运行发挥着重要作用。nn套期保值者要有效地发挥其作用，必须具备一定的条件：具备一定的出产经营规模；产品的价格危机大；套期保值者的危机意识强，能及时判断危机；能够独立经营与决策。

（3）投机者。

是指专门在股指期货市场上买卖股指期货合约、即“看涨时买进、看跌时卖出”以获利的机构或个人。由于股指期货的基础资产——股价指数本 身没有价值，投机者在股指期货交易中将承担套期保值者转移出来的风险以图获利，属于高风险的交易行为。投机交易对投机者的知识、经验、经济实力、以及风险 管理能力的要求都较高，普通投资者应理性评估自身的风险承受能力等因素，谨慎抉择。